期货原油喊单直播室 拉起美国通胀之锚

作者:金十数据网  发布时间:2021年03月15日 13:16:51 

50年前,美国最大的宏观经济问题是高通胀,【期货原油喊单直播室】上世纪70年代的平均通胀率超过6%,到70年代末甚至达到10%。随后,美联储主席保罗·沃尔克(Paul Volker)就职,他先是在1979年由卡特总统任命,然后在1983年由里根总统任命。

1981年,沃尔克以高利率打破通货膨胀而扬名天下。尽管经济衰退,他仍坚持这一政策,使金融市场、企业和家庭相信,美联储将不惜一切代价确保未来低而稳定的通胀。

多年之后,最高货币政策制定者的坚定承诺可能会成为德拉吉的榜样,他在2012年担任欧洲央行(ecb)总统时承诺“不惜一切代价”保护欧元。毫无疑问,德拉吉在这项任务上的成功解释了他为什么能够在不久的将来成为意大利总理。

沃尔克遗产的核心是将长期通胀预期固定在较低水平,自上世纪90年代以来每年约2%。这种“锚”转化为实际的价格稳定,通货膨胀保持在平均2%左右的低水平。

在长期通胀预期建立自信之后,美国联邦储备理事会(美联储,fed)很快就发现自己在一个位置有明显的短期政策空间:它可以调整短期名义利率和货币总量在不危及其长期信誉,如保持短期名义利率接近于零,扩大其资产负债表显著相当一段时间,同时保持长期低expectationsKey锚对通货膨胀率。

不幸的是,沃尔克留下的声誉资本现在正受到激进货币和财政政策的威胁。目前,美联储的资产负债表似乎不受限制,财政赤字占GDP的比例高于任何和平时期。

美联储现在表现得相当自信(或过于自信),认为它所做的一切都不会影响长期通胀预期。事实上,它还希望将通货膨胀率从每年1.5%左右提高到接近2%的目标。但美联储目前并没有疲于应对低于目标的通胀率,而是担心长期通胀预期大幅上升的可能性。

当前在美国通胀数据:从2010年开始到2020年初,平均年增长率的消费者价格指数(CPI)是1.7%,而平均通货膨胀率计算的个人消费支出指数减少,最受欢迎的价格水平测量援引美国联邦储备理事会(美联储,fed),也类似于1.5%。

衡量长期预期通胀的一个合理指标是10年期盈亏平衡通胀率,民众期货直播间它等于剔除通胀指数后的10年期国债收益率与常规收益率之差。这一比率相当于2020年的1~2个月每年1.7%,因此长期预期通胀率与近期实际通胀率相对一致。随后,在2020年3月开始的严重衰退导致了价格水平的短期下降,这暂时将通货膨胀率置于一个负区域(在3~5个月每年-4%)。与此同时,预计长期通胀率将降至每年1%左右。

但通胀率很快就回升了:2020年5月~2021年1月平均为每年3%,长期预期通胀率从2020年3~5月的每年1%大幅上升至2021年2月的2.2%。这一变化一方面反映了常规国债收益率的上涨(从0.7%上升到1.2%);另一方面则体现了指数化债券收益率的下降(从-0.3%降到-1%)。

金融市场认为去年5月以来经历的较高通胀不会是暂时的。债券收益率发出的信号是长期通胀率将超过每年2%。当从好的方面看这仍远低于1970年代的6%。

再一次,美联储尤其是主席鲍威尔似乎满怀信心,认为可以在必要时通过最终提高短期名义利率来抑制通胀。问题是一旦长期预期高通胀率被固定下来,提高短期利率对通胀的作用就不会太大。

如果想把灯神留在神灯里,唯一的办法就是利用沃尔克在上世纪80年代初开创的“不择手段”理念。金融市场、企业和家庭都必须相信美联储将与财政部携手,即使在经济衰退的情况下也会根据需要维持高利率。

鲍威尔应该强调高通胀的危险性,这才符合一个央行行长的身份,而前美联储主席、现任财政部长耶伦则应强调财政纪律而不是赞成那种忽视无节制公共债务的“大干一场”做法。

为了确保通胀不会再次出现,【期货直播】我们需要政策制定者们按照沃尔克或德拉吉的模板来打造自身形象。但我担心的是那些软弱的政策制定者无力作出严肃的承诺,以致让30多年前沃尔克花费巨大成本打造的名誉资本付诸东流。

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